Ekonomim'den Serap Sürmeli'nin haberine göre, Finans dünyasının önde gelen 12 uzmanı, mevcut sınırsız gibi görünen yatırım seçenekleri arasında öne çıkan en iyi portföy dağılımlarını belirledi. Bu uzmanlar, yatırımcılara, yılı ikiye ayırmalarını ve birbirinden farklı iki stratejiyi takip etmelerini önererek önemli uyarılarda bulundular.
Piyasa uzmanları, önümüzdeki yıl için iki yönlü bir strateji üzerinde çalışılması gerektiğini belirtti. Bu stratejilerde, yılın farklı dönemlerinde uygulanacak olan birbirinden çok farklı iki yaklaşımı bulunuyor.
Uzmanlar, önümüzdeki yılın ilk yarısında şirketleri etkileyebilecek artan borç seviyeleri, yükselen finansman maliyetleri ve daralan talep gibi faktörleri göz önüne alarak, bir koruma portföyü oluşturma stratejisi üzerinde çalışıyorlar. Bu koruma portföyü, şirketlerin karşılaşabileceği olası risklere karşı daha dayanıklı olacak şekilde tasarlanacak.
Yılın ikinci yarısında ise, uzmanlar piyasa koşullarının olumlu bir yönde evrileceği beklentisiyle, ucuzlayan hisseleri toplamak ve portföylerini tamamen değiştirmek için hazırlıklı olacaklar. Bu dönemde, ekonomik aktiviteye duyarlı şirketlere odaklanacakları belirtiliyor. İlk yarıda ise, hisse senedi alımlarında seçici bir strateji izleyerek sadece belirli sektörlere ağırlık verecekler.
Yatırımcı tarafında, gelecek yıl için risksiz yatırım araçlarının reel getirisinin pozitife döneceği beklentisi ağırlık kazanıyor, ancak uzmanlar, enerji fiyatlarındaki artışın enflasyonu tetikleyerek bazı risksiz enstrümanların beklenen reel getiri performansını zayıflatabileceği konusunda uyarıda bulunuyor.
12 uzman, mevcut yatırım seçenekleri arasında öne çıkan en iyi portföy dağılımlarını belirleyerek, yatırımcılara 2024 yılına ilişkin hisse, altın, dolar ve faiz konularında yeni hedeflere ilişkin açıklamalarda bulundu.
VOLKAN DÜKKANCIK
Menkul Değerler Strateji ve Varlık Yönetimi Direktörü Volkan Dükkancık, borsadaki son gelişmeleri değerlendirdi:
Borsada neredeyse iki ay süren dalgalı seyir, son haftalarda yerini dip noktasından yön değiştiren seçici hisse hareketlerine bıraktı. Gelecek yılın ilk yarısına dair beklentiler ve yabancı yatırımcıların öncü tercihleri; bu, seçici sektör ve hisse rotasyonuna destek veriyor.
Sektör ve hisse bazlı ayrışmalar yeni bir şey değil. BIST-100 endeksi, mayıs sonundan bu yana yaklaşık yüzde 75 değer kazandı. Yılbaşından itibaren getirisi yüzde 45’lere ulaştı. Ancak, sektör endekslerine bakıldığında seçici hareketin dayanağı net bir şekilde görünüyor. Sigorta yılbaşından bu yana yüzde 165 ile en çok kazandıran sektör olurken, bankacılık endeksi yüzde 75’lik bir performans sunuyor. Son dönemde bu ikisine iletişim, havacılık, gıda ve perakendenin katılmasıyla pozitif ayrışma belirginleşmeye başladı. Otomotiv, cam, demir-çelik gibi sektörler ise aksi yönde, endeksin gerisinde kaldı.
Yeni para politikasının temel aldığı enflasyonu kontrol altında tutma çabası ve beraberinde gelen mali adımlar, sektörel ayrışmayı pekâlâ hızlandırdı. Politika faizi yüzde 40’lara; ticari kredi faizleri ise 2002’den bu yana kaydedilen en yüksek seviye olan yüzde 52, 19’a ulaştı. Bireysel kredi faizleri yüzde 60, mevduat faizleri ise yüzde 46’ları gördü. Tüm bu rakamlarla birlikte ekonomide öngörülen birkaç çeyreklik yavaşlama beklentisi; yatırımcı tercihlerine de hükmediyor.
BIST cephesinde 6,5 düzeyindeki FK oranı -2024 kâr beklentilerine göre bu oran 4,5-5 düzeyinde- hâlâ ciddi bir iskontoya işaret ediyor olsa da yüzde 50’lere dayanan sabit getirili enstrümanların portföylerdeki ağırlığı giderek artıyor. Hissede kalmaya devam eden yatırımcılarda büyüme ve faiz duyarlılığı yüksek olan otomotiv, beyaz eşya, cam, demir-çelik gibi sektörlerden; talep esnekliği düşük, büyüme duyarlılığı zayıf, defansif ve kendi hikâyesi olan, iletişim, gıda ve gıda perakendeciliği, enerji dağıtım, sigorta ve havacılık gibi sektörlere yöneliyor. 2024 beklentilerinin satın alınmaya başladığı bu dönemde bir süre daha mevcut eğilimlerin bu yönde şekillenmeye devam edeceğini düşünüyoruz.
Araştırma Analisti Uğur Aydın:
ALTIN VE YURT DIŞI HİSSE SENETLERİNE DİKKAT
Yatırım dünyasında 2023, altının gücünü bir kez daha gösterdiği bir yıl oldu. Yılbaşından bugüne %72'lik nominal getiri sağlayan gram altın, ocak-kasım arasında %60'a ulaşan TÜFE artışını geçerek, tasarruf sahiplerini enflasyon karşısında koruma altına aldı. Aynı dönemde dolar %54,5, euro ise %56'lık yükselişle nispeten küçük kayıplarla, nötr bir getiriyle konumlandı. Yılbaşından itibaren %43 artış gösteren BIST 100 ve aynı dönemde %24,7'lik kayıpla kapatan tahvil-bono tarafı ise reel olarak negatif getiri yaşadı. Yatırım araçlarının performansı açısından, önümüzdeki yılı belirgin bir yavaşlamanın muhtemel olduğu ilk yarı ve sonrası olarak iki şekilde değerlendirebiliriz. Durgunluk, yüksek faiz ve enflasyonun bir arada olduğu stagflasyonist bir makro ortamda faaliyet gösteren ve yüksek kredi faizlerinin olumsuz etkileyebileceği borç/sermaye oranı yüksek şirketlerin hisse senetlerinde baskının artabileceği bir dönem olabilir.
Sermaye yoğun faaliyet gösteren ve ekonomik aktiviteye duyarlı demir-çelik, otomotiv, beyaz eşya, çimento, tekstil, cam sanayi, inşaat, mobilya ve diğer dayanıklı tüketim sektörlerinde finansal performansın zayıfladığını görebiliriz. Buna karşılık, büyümedeki yavaşlamaya karşı dayanıklı, talep esnekliği düşük, iskontolu ve olası yabancı alımı görebileceğimiz havacılık, gıda ve giyim perakende, gıda ve içecek, telekomünikasyon, sigorta, banka ve holding sektörlerinin 2024 ilk yarısı boyunca ayrışabileceğini ve hem endeks hem de enflasyon ve faiz üzerinde getiri sağlayabileceği kanaatindeyim. Yılın ikinci yarısında ise enflasyondaki düşüş beklentisiyle birlikte faiz oranları ve finansal koşullardaki muhtemel gevşeme, büyümeye duyarlı ve ucuz kalmış sektörlerde fiyatlanmaya başlayabilir. Bu, ekonomik aktiviteye duyarlı sektörlerin yeniden öne çıkabileceği bir senaryoyu hayata geçirebilir.
ALTIN, NASDAQ VE EUROBOND
Altın fiyatlarının yeni yılda yeni rekorlara ulaşma olasılığı yüksek. Hem Fed'den gelebilecek faiz indirimlerinin önceden fiyatlaması hem de küresel risk ve belirsizlikler, altına olan talebi canlı tutabilir ve bu yıl gördüğümüz enflasyon üstü getiri performansını 2024'te de sürdürebilir. Bu nedenle portföylerde gram altın ve altınS1 gibi yatırım araçlarına yer verilmesi isabetli bir tercih olabilir. Yurt dışı hisse senetleri için de 2024 iyi bir yıl olabilir. Bu yıl S&P 500'de görülen %18 ve Nasdaq endeksinde görülen %43'lük yükseliş performansı, faiz oranlarında düşüş senaryosunda, gelecek yılda da devam edebilir. Bu nedenle 2024'te yurt dışı hisse senetlerini ve bu hisselere yatırım yapan fonları da yatırım alternatifleri arasında tutmak faydalı olacaktır.
Diğer yandan, ekonomi yönetiminde devam eden rasyonel hamlelerle birlikte Türkiye CDS priminde iyileşmenin devamına ek olarak artabilecek yabancı ilgisi, Türk tahvil ve eurobondlarında cazip getiriler elde edilmesine neden olabilir. Bu yıl tahvil yatırımcısı yükselen faiz oranları karşısında kayba uğradı. Ancak, gelecek yıl enflasyon ve faiz oranlarının düştüğü, CDS'te gerileme ve küresel finansal koşulların desteklediği, yabancı yatırımların arttığı bir konjonktürde eurobond ve tahvil tarafında cazibeyi artırabilir.
Araştırma Stratejisti Çağlar Toros:
ENERJİ FİYATLARI SENARYOLARI DEĞİŞTİREBİLİR
Yatırım araçlarına yönelik öngörülerimizi şu şekilde sıralayabiliriz: Dolar kurunun yıl sonunda 29,50 TL seviyelerinde olacağını düşünüyoruz. Küresel piyasalarda dolar talebinin azalması muhtemel görünse de, yurt içindeki dinamikler farklı bir seyir izliyor. Jeopolitik riskler, dış borç ödemeleri ve cari açık gibi etkenlerle kurdaki yükselişin devamını öngörüyoruz. Yeni para politikasıyla birlikte piyasa uzmanları, önümüzdeki yıl için iki yönlü bir strateji üzerinde çalışıyor.
Bu strateji, yılın ilk yarısında artan borç seviyeleri, yükselen finansman maliyetleri ve daralan talebin şirketlerin mali tamponlarını zorlayacağı beklentisiyle bir koruma portföyü oluşturmayı içeriyor. Yılın ikinci yarısında ise ucuzlayan hisseleri toplamak ve portföyleri tamamen değiştirmeye hazırlanmak hedefleniyor. İlk yarıda hisse senedi alımlarında seçici bir stratejiyle sadece birkaç sektöre ait ayrışma yaşanacakken, ikinci yarıda ekonomik aktiviteye duyarlı şirketlerin takip edileceği ifade ediliyor. Yatırımcılar arasında, risksiz yatırım araçlarının reel getirisinin pozitife döneceği beklentisi hakim, bu da borsanın alternatifsizlik hikayesini zayıflatıyor.
Ancak uzmanlar, enerji fiyatlarındaki artışın etkisiyle enflasyonun yüzde 75'lere kadar çıkabileceği uyarısında bulunuyor. Bu durum, bazı risksiz enstrümanların beklenen reel getiri performansını gösterememe riskini beraberinde getiriyor. Görünüşte sınırsız olan yatırım seçenekleri arasında, oyunda öne geçmenize yardımcı olacak en iyi portföy dağılımlarını belirleyen 12 uzman, 2024 yılına ilişkin hedeflerini ve bunların neden önemli olduğunu açıklamak üzere liste oluşturdular. Yatırımcıları, yılı ikiye ayırıp, birbirinden farklı iki stratejiyi takip etmeleri konusunda uyardılar. Politika faizindeki artışa rağmen Merkez Bankası'ndan 2024'te 250 baz puanlık bir artış daha bekleniyor.
Politika faizinin hala enflasyonun altında olması ve tahvil faizinin yüksek seyri, kamu maliyesine olumsuz etki yapabilir. Yurt içindeki dinamiklere bağlı olarak tahvil faizlerinin yüzde 42-44 aralığında seyredeceğini öngörüyoruz. Devam eden jeopolitik riskler ve Fed'in faiz indirimine gitme beklentisi, güvenli liman geçişlerini hızlandırarak altındaki yükselişi destekliyor. Gram altının 2.000 seviyesinin üzerinde konumlanacağını tahmin ediyoruz. Boğa ve ayı piyasaları, borsa yaşam döngüsünün birer parçası olup, momentumun düşük olmasına rağmen borsadaki para çıkışının sınırlı olması, kısa vadede yeni yükseliş beklentilerini canlı tutmaktadır.
Yatırım Araştırma Direktörü Kadirhan Öztürk:
ENFLASYONA PARALEL OLUR
Altın, 6 Aralık itibarıyla yılbaşından bu yana dolar bazında yüzde 11,09 getiri sağladı. Ancak aynı dönemde endeksin genelinde yüzde 5,32'lik bir düşüş gözlemleniyor. İlk bakışta reel getiri sunmamış gibi görünen borsa, doğru zamanlamayla dolar bazında yüzde 40 getiri potansiyeli sunan bir yılı geride bıraktı. Önümüzdeki yıl için beklentimiz, yine dolar bazında yüzde 5-20 arasında bir getiri sağlaması yönünde.
Endeks genelinde temkinli iyimser bir senaryoyla enflasyona paralel olarak yüzde 35-40 seviyelerinde bir artış öngörüyoruz. Ancak daralan talep ve artan finansman yükü nedeniyle sektör bazlı ayrışmaların görünmesi muhtemel. Gıda enflasyonunun, manşet enflasyona kıyasla ortalama 1,2 kat daha yüksek seyretmesi, defansif yapısıyla gıda sektörünü öne çıkarabilir. Aynı zamanda zorlu finansman koşulları nedeniyle faktoring ve finansal kiralama sektörünün de pozitif ayrışabileceğini tahmin ediyoruz.
Altın tarafında Fed'in faiz indirim sürecinin başlamasıyla birlikte yükselişin ara düzeltme hareketleriyle devam etmesini bekliyoruz. Gelecek yıl ons altında 2.300-2.400 dolar seviyelerinin test edilebileceğini öngörüyoruz. Benzer şekilde dolarda da kurun 2024'ü yükselişle, 40-45 TL aralığında kapatacağını tahmin ediyoruz. Mevduat faizlerinin ise birkaç toplantının ardından zirveye ulaşacağını tahmin ediyoruz. Risksiz getiri arayanlar, artan faizlerle birlikte portföylerinde bir miktar TL mevduatı bulundurabilir.
Ancak TL mevduatın dolar bazında sınırlı bir getiri vadettiğine dikkat edilmelidir. Öte yandan ons altının portföylerde mutlaka yer alması gerektiğini düşünüyoruz. Borsa tarafında ise pozitif ayrışacak sektörlerin çekici bir getiri sağlayabileceğini, özellikle yabancı yatırımcının talebinin oluşması durumunda ve olası not artırımları ile daha olumlu bir tablonun ortaya çıkabileceğini düşünüyoruz.
YATIRIM ARAŞTIRMA GMY CEMAL DEMİRTAŞ
TL varlıklarına yönelik tercihimizi, 2024 yılında global düzeyde etkili olabilecek faktörlere dayandırıyoruz. Rusya-Ukrayna ve İsrail-Hamas gibi uluslararası çatışmalar ile FED ve AB Merkez Bankası'nın faiz kararları, Türkiye'deki ekonomiyi etkileyebilecek unsurlar arasında bulunuyor. Yerel seçimler ve alınabilecek ekonomik tedbirler de önem taşıyor. 2024 sonunda BIST-100 endeksini 11.000-13.000 seviyelerinde öngörüyor, dolar/TL'nin ise 40-41 aralığında olabileceğini düşünüyoruz. Bu bağlamda, portföylerde TL varlıklarına yönelik ağırlığı artırmanın uygun olabileceğini değerlendiriyoruz.
TL sabit getirili menkul kıymetlere ve özellikle yüksek faiz ortamında dirençli şirket hisselerine odaklanmak, portföy çeşitlendirmesi açısından önemli olabilir. Yatırımcıların risk profillerine uygun olarak portföylerini oluşturmalarını ve TL bazlı sabit getirili menkul kıymetler ile hisse senetlerine görece ağırlık vermelerini öneriyoruz. Ayrıca, döviz bazlı sabit getirili menkul kıymetler ve altının riski dengelemek adına portföylerde yer alması uygun olabilir.
DOĞANCAN ÖNCAN:
Kıymetli metallerdeki yükseliş, özellikle önümüzdeki yıl TL bazlı enstrümanlarda primli bir seyir bekleyen bir senaryonun bir parçası olarak değerlendirilebilir. Ancak bu durum, dolar kurundaki yükselişin devam etmeyeceği anlamına gelmez. TCMB'nin Reel Efektif Döviz Kuru'nun aşırı zayıf seviyelerden kurtulma çabaları, faiz tarafında ise yüzde 35'in altına düşmeyecek bir gösterge tahvil faizi beklentisiyle birlikte TL varlıklarına olan ilgiyi destekleyebilir. Borsa tarafında güçlü bir ralli beklenmese de sert düzeltmelerin olasılığını düşük görüyoruz.
Devam eden enflasyon ve döviz kuru artış eğilimi, Reel Efektif Döviz Kuru'nda artışa işaret ederken, döviz kuru yükselişinin adım adım devam etmesi bekleniyor. Şu andaki kurlar göz önüne alındığında, önümüzdeki yıl TL'nin kademeli olarak değer kaybederek 40 TL seviyelerine ulaşması sürpriz olmayabilir. Yurt dışında ise FED'in şahin duruşu ve faiz indirim beklentileri, para birimlerini güçlendirebilir. Ayrıca, değerli metaller ve tarım ürünleri gibi emtialara olan talebin artması beklenmektedir.
ARAŞTIRMA VE STRATEJİ BİRİM MÜDÜRÜ MEHMET BİLAL BİRCAN:
Altın ve doların yükseliş trendine devam edeceği beklentisindeyiz. Geçen yıl yüksek volatiliteli bir dönem yaşadık ve BIST-100 endeksi, gram altın ve dolar/TL'de önemli artışlar gözlendi. Ekonomik güvenin artması, makroekonomik dengeleme ve yabancı yatırımcı ilgisinin artması, BIST-100 endeksinin 2024 yılında 12 bin seviyelerini aşabileceği bir senaryoyu gündeme getirebilir. Gram altında, ons altındaki yükseliş ve dolar/TL'deki artış etkisiyle 2024'te 2.750 TL seviyelerinin görülebileceğini öngörüyoruz.
Dolar/TL'nin 43 TL seviyelerinde tamamlanması beklentisi içindeyiz. Faizlerdeki dezenflasyon süreciyle birlikte bir miktar gerileme öngörüyoruz ve bu durum, mevduat faizlerinin yüzde 35 civarında seyretmesine yol açabilir. Gelecek yıl TL bazlı enstrümanların prim yapmaya devam etmesini bekliyoruz, ancak döviz kuru artışına dikkat çekiyoruz. ABD borsalarında, değerli metallerde ve tarım ürünlerinde talebin artmasını öngörüyoruz, özellikle iklim değişikliği ve uluslararası belirsizliklerin etkisi altında.
ALTIN VE DOLAR'DA YÜKSELİŞ DEVAM EDECEK
Yıl boyunca finansal enstrümanlarda genel olarak yüksek volatilite yaşandı. Yılbaşından bu yana BIST-100 endeksi yüzde 45, gram altın yüzde 71 ve dolar/TL yüzde 55 artış gösterdi. Şubat ayındaki deprem felaketi ve Mayıs seçimleri nedeniyle yılın ilk yarısında borsa aşağı yönlü bir eğilim sergiledi. Ancak seçim belirsizliğinin ortadan kalkması ve ortodoks politikalara dönülmesi, yılın ikinci yarısında borsa için destekleyici faktörler oldu.
BIST-100 endeksinin 2024 yılında 12 bin seviyelerini aşabileceği bir senaryo gündeme gelebilir. Gram altında, ekim ayı başında ons altındaki yükseliş ve dolar/TL'deki artışın etkisiyle 2024'te 2.750 TL seviyeleri öngörülebilir. Dolar/TL'nin 43 TL seviyelerinde tamamlanması beklenirken, faizlerdeki dezenflasyon süreciyle bir miktar gerileme bekliyoruz. Bu durum, mevduat faizlerinin yüzde 35 civarında seyretmesine neden olabilir.
2024 yılında TL bazlı enstrümanların prim yapmaya devam etmesini bekliyoruz, ancak döviz kuru artışına karşı dikkatli olunmalı. ABD borsalarında, değerli metallerde ve tarım ürünlerinde talep artışı bekleniyor, özellikle iklim değişikliği ve uluslararası belirsizliklerin etkisi altında.
EDA KARADAĞ:
ENFLASYON MUHASEBESİ İLK ÇEYREKTE DURGUNLUĞA NEDEN OLABİLİR
Enflasyon hedeflemesi, hem iç hem de dış piyasalarda öne çıkan kilit bir odak noktası olarak karşımıza çıkıyor. Bu süreç, uluslararası derecelendirme kuruluşları tarafından da yakından takip ediliyor.
Piyasaların enflasyonla mücadeleye yönelik bir anlayışa sahip olması durumunda, uzun vadeli tahvil faizlerinde şirketlerin yatırım kararlarını belirleyen bir dengeleme görebiliriz. Politika faizinin yakın zamanda yüksek seyretmeye devam edeceği ve kısa vadeli tahvil faizlerinin bu durumu fiyatlaması beklenmektedir.
Şu anki durumda, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın 2024 enflasyon beklentisinin gerçekleşmesi durumunda politika faizinde pozitif bir reel faiz gözlemlenmektedir. Bu süreçte, özel sektör bonoları ve kısa vadeli tahviller, sabit getirili menkul kıymetlerde seçici olunması kaydıyla makul getiriler sunabilir. Uzun vadeli hazine tahvil faizleri ise enflasyonla mücadele ve yabancı yatırımcı ilgisinin artması durumunda düşünülebilir. Borsa tarafında, gelecek yıl kısa vadeli faizlerin yüksek seyretmesi beklenmektedir, bu da alternatif getiri olarak değerlendirilebilir. Ekonomi yönetiminin iç talebi azaltma ve ihracatı artırma hedefi, buna bağlı olarak bazı sektörleri olumsuz etkileyebilir. Borsadaki nominal yükseliş eğiliminin devam etmesi, yabancı ilgisi arttığında ivme kazanabilir. 2024 yılında bankacılık, sigorta, finansal hizmetler, gıda perakendeciliği, holdingler ve telekomünikasyon sektörlerinin öne çıkabileceğini düşünüyoruz. Ayrıca, ihracat oranı yüksek olan şirketlerin bu süreçte getiri sağlamaya devam etme olasılığı bulunmaktadır. İç talebe hitap eden ve net borç/favök oranı yüksek olan şirketler, bu dönemden olumsuz etkilenebilir.
Ayrıca, 2024'ün ilk çeyreğinde enflasyon muhasebesi uygulamalarıyla birlikte volatilitenin artabileceği bir dönem yaşanabilir. Küresel piyasalarda, önemli merkez bankalarının para politikalarında gevşeme beklentileri güçleniyor. Faiz indirimleri gündeme geldiğinde, değerli metallerde değer artışları görebiliriz. Ons altın için 2000 dolar seviyesinin üzerinde seyirlerin devam etmesi beklenmektedir. ABD, Avrupa ve İngiltere Merkez Bankalarının faiz kararları, bu beklentileri etkileyebilir. Parasal gevşeme beklentileri, ons altının yükselmesini desteklemeye devam edebilir. 2024 yılında, jeopolitik riskler nedeniyle güvenli limanlara olan talebin öne çıkabileceğini ve küresel borsalarda satışlara neden olabileceğini göz ardı etmemekte fayda var.
CEYHUN YAVAŞ:
ÜCRET VE FAİZ ARTIŞLARI BEKLENTİSİYLE BORSADA BASINÇ
Önümüzdeki yılın ilk yarısında, sıkılaşma döngüsünün sona erdiği ancak faizlerin yüksek seviyelerde seyredeceği bir ortam öngörüyoruz. Yüksek faiz atmosferinde, piyasalardaki likiditenin güvenli liman araçlarında tutulacağını düşünerek, hisse senedi piyasalarının baskı altında kalma potansiyeli taşıdığını değerlendiriyoruz. İçerde, enflasyonun düşmesi beklenen sıkılaşma adımları çerçevesinde sektörel bazlı ayrışmalar öngörüyoruz. TCMB'nin proaktif bir rol üstlenmesiyle birlikte ekonomide iyileşme algısının endeksler üzerinde katalizör etkisi yaratabileceğini düşünüyoruz.
Bu katalizör etkisi özellikle finansal hizmetler, sigortacılık ve telekomünikasyon sektörleri ile birlikte likiditesi yüksek hisseler üzerinde oluşabilir. Bu tabloda, yıl sonunda BIST-100 endeksinin 9.000, dolar kurunun 28 TL ve gram altının 1.950 civarında olabileceğini; politika faizinde ise yüzde 42,50 seviyelerinin görülebileceğini söyleyebiliriz. 2024 yılının ilk yarısında, ücret artışlarına ek olarak faiz artırım adımları beklentisi devam edebilir. Bu durum, borsa, altın ve döviz çiftlerinde baskı oluşturabilir; ancak TCMB'nin rezerv artırım politikasının etkisiyle döviz ve altında olası geri çekilmelerin alım fırsatı olarak değerlendirilebileceğini düşünmekteyiz.
Borsada, ilk 6 ay içinde sektör bazlı pozitif ayrışmaların yanı sıra yurt içi yatırımcıların diğer enstrümanlara yönelik tercihlerinin yarattığı likidite boşluğunu, yabancı ve kurumsal yatırımcının doldurabileceğini öngörmekteyiz. Bu senaryo içinde doların 35 TL, altının ise 2.500 TL seviyelerini test edebileceğini öngörüyoruz. Endeks tarafında ise 12.000 seviyesini hedef olarak belirliyoruz.
BAKİ ATILAL:
ALTIN İÇİN TEKNİK DÜZELTME BEKLENTİSİ
Ayın başında S&P'nin, Türkiye'nin görünümünü beklenmedik bir zamanlamayla ancak öngörülen şekilde yükseltmesi dikkat çekti. Şimdi sıra Moody's'in planlı Türkiye değerlendirmesinde. Eylül ayındaki açıklamalar, Moody's analistinin geleneksel para politikalarına dönüşün olumlu bir işaret olduğunu belirtmiş olmasıyla örtüşüyor. Bu da gelecek değerlendirmenin iyileşme beklentisini destekliyor.
Diğer taraftan, mevduat faizleri ve altın fiyatları yatırımcılar için cazip bir seçenek olarak öne çıkıyor. Şirketlerin artan finansman maliyetlerinin borsa üzerinde yaratacağı etkiyi düşündüğümüzde, endeksin 8.300 seviyelerinde kapanmasını bekliyoruz. Yüzde 40 seviyelerine çıkması beklenen mevduat faizleri, yabancı yatırımcıların tahvillere ve ihalelere olan ilgisi ile birlikte, kredi notu görünümlerinde yukarı yönlü revizyon beklentilerimiz ve dolar kurunun 29-30 TL bandında kapanması sürpriz olmayacaktır.
Gösterge tahvil, 10 yıllık sabit kuponlu tahvil ihalesinde ROT teklifinin 37,4 milyar TL olması ve Hazine'nin bunun 10 milyar TL'sini karşılaması açısından olumlu bir talep göstermektedir. Banka sendikasyonlarında maliyetlerdeki düşüş, nisan ayında başlayacak olan roll'larla birleşirse sert geri çekilmeler görebiliriz. Bu gelişmeler, enflasyon ve sadeleşme adımları ile birleştiğinde, bu yılın gösterge tahvilde yüzde 38-40 aralığında kapanmasını güçlendirmektedir.
Altın, Atlantik'in her iki yakasındaki enflasyondaki yavaşlamanın finansal piyasalar üzerindeki etkilerini memnuniyetle karşılamaktadır. 2024 yılının ilk çeyreği sonuna kadar para maliyetinin düşeceği umudu, altın için olumlu bir yükselişe neden olmuş ve ons altın 2.145 dolara kadar çıkmıştır. Gram altın da bu yükselişe paralel olarak 1.928 TL'ye kadar çıkarken, teknik düzeltme beklentisi ile yıl sonunda 1.900-1.950 TL aralığında kapanmasını bekliyoruz.
Hisse tarafında ise tahvillere olan ilginin yanı sıra TCMB'nin faiz adımı ve Moody's beklentisi ile yüzde 50 hisse tutma politikamızın etkisiyle, bankacılık, hava ulaştırma, gıda perakende ve petrokimya sektörlerini ağırlıklı bir model portföy olarak önermekteyiz. 2024 yılı için BIST-100 endeksinin 13.000-13.500 aralığında seyretmesini bekliyoruz.
Yüzde 40 seviyesine çıkması beklenen kapı giriş faizi, tahvil ilgisi ve döviz kuru stabilitesi, mevduatı yatırımcılar için garantili bir enstrüman olarak değerlendirilebilir ve bu durumdan yüzde 20'lik bir dilimle yararlanılması gerektiğini düşünüyoruz. Yabancıların tahvile olan ilgisi ve Gecelik swap piyasasına politika faizinin yüzde 43,50 seviyesinde fiyatlanması ile birlikte kısa vadeli tahvil faizlerinin yüzde 40 bandına ulaşması, yüzde 15 pay ile tahvil bonoya yatırım yapılmasını önermekteyiz.
TONGUÇ ERBAŞ:
BORSA İÇİN ZİRVE HEDEFİNİN PEŞİNDE 2. ÇEYREK SONRASI
2024 yılının ilk yarısında, yatırım portföyünü yüzde 50 hisse senedi, yüzde 25 altın ve yüzde 25 mevduat olarak belirlemek, makul bir strateji olarak karşımıza çıkıyor. Yıl sonu itibarıyla Borsa İstanbul'un 8.000-8.500 endeks seviyelerinde kapanacağını öngörüyoruz. Yeni yılın başlamasıyla birlikte özellikle yabancı ilgisinin artması beklentisiyle, ilk yarıda yeni zirvelerin test edilebileceğini düşünüyoruz.
Daha önce test edilen 8.500-8.600 aralığındaki zirvenin aşılmasıyla, önce 9.200 ardından 10.000 endeks seviyesini hedefliyoruz. Faiz tarafında, yeni yılın ilk çeyreğinde TCMB'nin politika faizinin yüzde 45-50 aralığında olacağını ve buna bağlı olarak iki yıllık tahvil faizinin yüzde 42 seviyesinde seyredeceğini tahmin ediyoruz. Kur tarafında yükselişlerin sınırlı kalacağını, yıl sonu kapanışının 29 TL seviyesinin hafif üzerinde olacağını; yeni yılın ilk çeyreğinde ise 30-32 TL aralığında olmasını öngörüyoruz.
Altın tarafında, ons altının yeni yılın başlamasıyla birlikte yeni zirve seviyelerine ulaşacağını, ilk çeyrekte 2.100-2.200 dolar seviyesinde olmasını ve gram altının aynı dönemde 2.000-2.11 TL aralığında işlem görmesini bekliyoruz. 2024 yılında mevduat faizlerinin yüksek seyretmeye devam etmesini, özellikle tahvil tarafında yılın ikinci yarısında getirilerin artmasını, altın fiyatlarında geri çekilmelerin sınırlı kalmasını ve Borsa İstanbul'da ise yeni zirvelerin 2024 ikinci çeyreği sonrasında test edileceğini öngörüyoruz.
YUSUF KILINÇ:
ENDEKSİN ÖTESİNDE GÖRÜŞE ODALANMALI
Ekonomide normale dönüş adımları kapsamında artan faizlerin kısa vadeli döviz kuru etkisi gösterdiği bir süreçten geçiyoruz. Ancak üç yıllık ekonomik yol haritasını belirleyen Orta Vadeli Program (OVP) metni incelendiğinde, doların yıllık ortalama değerinin 2024'te 36,8 TL'ye, 2025'te 43,9 TL'ye ve 2026'da 47,8 TL'ye yükseleceği öngörüsü dikkat çekiyor. Bu nedenle, önümüzdeki süreçte döviz kuru düzeyinin bir süre daha yüksek seyretmesi muhtemel görünüyor. OVP metnine göre, enflasyon hedefleri de 2023 sonunda yüzde 65, 2024'te yüzde 33, 2025'te yüzde 15,20 ve 2026 sonunda yüzde 8,50 olarak belirlenmiş durumda.
Ekonomi yönetiminin dezenflasyon sürecini 2024'ün ikinci yarısında başlatması ve OVP'deki enflasyon tahminleri dikkate alındığında, mevcut yüksek enflasyonun bir süre daha devam edebileceği ve yatırımcıların hisse senedi piyasasına yönelik yatırımlarını sürdürebileceği söylenebilir. Mevduat faizlerinin yüzde 45 seviyelerine ulaşmasıyla birlikte hisse senedi piyasasının alternatif olarak daha cazip hale geldiği gözlemleniyor. Özellikle yatırım fonlarının hisse senedi ağırlığını azaltarak mevduat faizlerine yönelmesi durumunda endekste baskı devam edebilir. Endeksin, geçmiş yıllara kıyasla enflasyona yakın getiri potansiyeline sahip olduğu gözleniyor. Normalleşme adımlarının devam edeceği senaryoda ise daha olumlu fiyatlamalar beklenebilir.
Bu bağlamda, BIST-100 endeksinin savunmacı bir duruşla 11.500 seviyelerine yönelebileceği tahmin edilebilir. Ancak sektörel uyum, sağlam kurumsal yönetim anlayışına sahip, büyüyen ve kârlılığını artıran şirketlerde daha güçlü yükselişler yaşanabilir. Yatırımcıların endeks yerine, yatırım yaptıkları şirketlerin faaliyetlerine odaklanmaları, daha bilinçli kararlar almalarını sağlayabilir.
Fed'in faiz adımlarının sona erdiği ihtimali güçlü görünüyor. Bununla birlikte, altın fiyatlarının tarihi zirvelere yaklaştığı gözlemleniyor. 2024 yılında Dünya Bankası, Anz Bank, Societe Generale ve TD Securities gibi kurumların, ons altın için 2.100 doların üzerini hedeflediği belirtiliyor. Devam eden jeopolitik gelişmelerin altın üzerindeki etkisinin sürmesi beklenebilir nitelikte.
